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威尼斯人开户:我们需要担心强美元吗?

时间:2018/6/5 13:51:53  作者:  来源:  查看:37  评论:0
内容摘要:4月底以来,美元指数出现强劲抬升,一度突破95,引发全球金融市场关注。强劲的美元走势,同时伴随部分新兴市场国家出现资金外流、汇率贬值、国内利率上行等问题。对于中国债券市场而言,强劲的美元也同样引发了市场的关注讨论,我们认为整体上中国具有较强的货币政策独立性,历史上强美元并未直接导...
4月底以来,美元指数出现强劲抬升,一度突破95,引发全球金融市场关注。强劲的美元走势,同时伴随部分新兴市场国家出现资金外流、汇率贬值、国内利率上行等问题。对于中国债券市场而言,强劲的美元也同样引发了市场的关注讨论,我们认为整体上中国具有较强的货币政策独立性,历史上强美元并未直接导致国内利率走高,这次是延续历史还是有所不同?具体讨论如下:

注意:历史美元指数与国内利率走势负相关

投资者的担忧主要集中在美元走势过强可能引发资金外流,对国内债市产生负向冲击。我们观察历史美元指数与国内债券收益率的走势,可以发现两者呈现非常明显的负向相关关系。即使在2015年“811汇改”之后,也仍然保持了较强的负相关性。换言之,与市场担忧的逻辑所不同的是,直接从历史表现看,美元指数越强,反而是中国国内债券收益率越可能出现走低。

我们再观察国内债券收益率与美债收益率的相关性,甚至在相当程度上可以发现,美元指数与国内利率走势的相关性强于美债。

从而单从历史数据推论,我们无须过于担忧美元走强对国内债市收益率的制约。但为了更透彻的研究,我们还是有必要探究下,美元指数与国内债市走势呈现鲜明负相关背后的逻辑关系。



美元指数是美元相比其他主要货币强弱的一个度量,理论上是几大主要经济体宏观走势强弱之间的一个对比。基本面变量中,通胀水平对决定一国货币政策往往有着直接的影响,我们可以观察到几大经济体之间通胀水平强弱,确实对货币相对强弱有较强的影响。



从逻辑上演绎,美元指数走强,原因之一是由于美国宏观基础的相对稳定,作为避险,可以支撑国际资金的需求。这一过程中,作为对立面,可以认为其余经济体的基本面情况,往往是相对偏弱,或者不稳定。

所以我们在新兴市场,往往会观察到如此现象。美元走强的同时,出于避险需求、投机情绪,新兴市场国家往往会呈现出资金从本币市场流向美元或其他强势货币的现象,并进而带来本国汇率承压、本币资产价格下跌,当地央行往往也需要被动上调政策利率、收紧货基以应对资金外流。

换言之,我们在很多开放新兴经济体观察到的是美元走强与本币贬值、利率上行、货币被动收紧的局面,这也是多次区域金融危机的起源。



而不同国家在面对联储加息和美元走强,在应对行动方面存在显著差异,至少发达经济体和新兴市场之间存在较大的不同。这一差异的背后,正是一国货币政策是否具有独立性的体现。货币政策主要考虑国内需求还是考虑外围压力,是考验一国货币政策是否能相对独立的重要表现。




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