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威尼斯人网址:范为:金融开放加快 债券市场要尽快完善制度体系

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作为多层次资本市场的重要组成部分,债券市场的发展有助于提高一国金融资源的配置效率、并有助于拓宽企业融资渠道。尤其是对于发展中国家而言,债券市场对于改善融资结构,减少对银行的过度依赖,增强金融、经济体系的稳定性,具有至关重要的作用。

近年来,随着中国经济的快速增长以及政府大力发展直接融资,越来越多的企业、金融机构通过发行债券筹措资金,中国债券市场规模不断扩大,已经成为全球第三大市场,仅次于美国与日本;债券发行的品种也从过去单一的国债扩展到包括地方政府债、公司债、资产证券化等在内的近百个品种;与此同时,债券市场逐渐得到市场投资者的关注,成为金融机构重要的资产配置方向。

债券市场的发展除了对实体经济有着直接的影响,与央行的货币政策、国家治理改革也有着千丝万缕的联系,本文将探讨之。

一般来讲,债券市场的功能概括起来有以下三项:融资功能、资产管理功能和宏观政策调节功能。在这三项功能中,融资功能是债券市场的基本功能,为企业和金融机构提供直接融资服务是各国发展债券市场的基本出发点和初衷;同时,随着债券市场规模的扩大、参与主体的增加和产品类型的日渐丰富,债券市场逐步成为了宏观政策部门开展政策操作的平台和有效实现政策传导目标的重要场所。

1、债券市场与货币政策

过去较长时期内,中国的货币政策以直接调控为主,采取信贷规模控制、现金计划等工具。1998年后,央行取消了信贷规模控制,将货币供应量(M1和M2)确立为货币政策的主要调控工具。但是货币供应量在可控性、可测性,以及目标关联度等方面都存在诸多问题,已经不能适应当前中国的经济、金融现状。相对而言,在金融脱媒程度加深的环境下,利率工具是更适合于中国的货币政策调控工具。因为我们当前的货币环境从数量上来说是充分的,甚至是过多的,无论从绝对量上167万亿的M2,还是从相对值上的203%的马歇尔K值,但货币的价格(利率)却居高不下,2017年,市场利率更是出现大幅跳升,比如:10年期国债收益率全年上升77bp;10年期国开债收益率全年上升112bp;信用等级AA的企业债收益率全年更是上行超过200个基点。

目前,央行认识到传统货币政策工具无法解决目前的“资金结构性矛盾”,已通过在固定收益市场上创新出一些新的货币政策工具,如:SLO(公开市场短期流动性调节工具)、PSL(抵押补充贷款工具)等,引导短期、中期利率向合理的均衡值回归,并在均衡值上下构造一个利率走廊,保持资金价格的合适并相对稳定,解决高利率的不可持续问题。


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